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　　□ 朱海斌
　　中國11月匯豐製造業PMI指數初值降至50.4，而10月的終值則為50.9。正如預期，在三季度汽車借款強勁增長後，經濟活動仍保持穩健，但進入11月增長勢頭有所放緩。
　　從分類指數看，11月生產指數進一步上升至51.3，是自今年4月以來的最高水平。但新訂單指數從51.5降永慶房屋至51.0，出口訂單指數也降至50臨界點以下，為49.4。此外，11月產成品庫存指數在連續三個月上升後下降0.4個百分點至49.8。在三季度強勁複蘇後，企業似乎變得謹慎起來，庫存回補勢頭溫和收縮。11月訂單庫存比小幅回落至1.02，而10月份為1.03。
　　在價格方面，1支票借款1月份購進價格分指數回落1.0個百分點至51.8，生產價格分指數回落0.6%至49.8。短期內PPI通縮壓力可能將持續。
　　總體來看，11景觀設計月經濟活動數據略好於預期表明，短期內增長前景仍穩健。
　　短期內良好的經濟前景為結構性改革提供了良好的條件。11月12日結束的中共十八屆三中全會為中永慶房屋國未來5-10年制定了全面深化改革政策，提出了涵蓋多個領域的改革內容，並強調市場應在資源配置中起“決定性”作用。雖然改革將有利於長期增長，但部分改革內容，如解決產能過剩和財政不平衡問題，將影響短期經濟增長。本輪複蘇已經在三季度觸頂，未來幾個季度增長勢頭將放緩。
　　短期內，預計中國政府將堅持積極的財政政策和中性的貨幣政策。政策利率和存準率將保持不變，而且將繼續 “逐步放鬆信貸”。監管機構也將加強對影子銀行和銀行同業資產的投機金融活動的監管和監督，這可能導致金融機構的同業市場和信用市場活動更加謹慎。
　　在未來3-6個月里，金融改革可能將取得更多進展，以展示中國新一屆領導集體對結構性改革的決心，政策行動有可能涉及以下方面內容：(1)推出可轉讓存單產品；(2)民營銀行的審批；(3)將美元兌人民幣匯率的日間交易區間從1%擴大至2%；(4)建立存款保險制度。
　　（作者系摩根大通中國首席經濟學家）
　　（原標題：經濟活動穩健 增長勢頭放緩）